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金吾財訊|第一上海證券發布研報指,中國銀河(6881.HK)2025年前三季度業績超預期,營收227.5億元(同比+44.4%),歸母凈利潤109.7億元(同比+57.5%),加權平均ROE達8.77%(同比+2.97pct)。第三季度單季凈利潤44.8億元創歷史新高(同比+73.9%),經營杠桿提升至4.23倍顯示資本效率優化。 經紀與兩融業務雙輪驅動,受益市場活躍度提升,經紀業務凈收入63.1億元(同比+70.7%),兩融余額同比增66.2%至2.39萬億元。APP月活用戶持續增長,客戶總數突破1800萬戶。自營投資表現亮眼,前三季度投資收益121.03億元(同比+42.4%),金融資產規模達4170億元(較年初+9%)。 投行業務回暖,股權主承銷規模241億元(同比+14.2倍),債券承銷5761億元(同比+76.1%)。預計2025-2027年歸母凈利潤147/169/183億元,對應增速+46.5%/+14.9%/+8.6%。當前股價10.05港元對應2026年PB僅0.8倍,目標價12.66港元(較現價+25.9%),維持"買入"評級。風險包括市場波動、政策監管及經營改革風險。
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